私募行业周报 | 私募总规模登上12万亿高峰，价值投资的春天来了？

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   市场回顾>>>>

　　宏观方面：

　　国内方面：

　　中国4月CPI同比涨1.2%，为连续两个月增幅扩大，前值涨0.9%。PPI增速放缓至6.4%，为连续两个月回落，前值7.6%；PPI环比下跌0.4%，为出现去年7月以来首现负增长，前值上涨0.3%。

　　中国4月进出口增速大幅下降，不过贸易顺差增超五成。按美元计，中国4月贸易帐380.48亿美元，好于预期中的355亿美元；出口同比增8%，预期11.3%，前值16.4%；进口增11.9%，预期18%，前值20.3%。

　　截至4月30日，我国外汇储备规模为30295亿美元，较3月末小幅上升204亿美元，增幅为0.7%，连续第三个月出现回升。

　　目前宏观经济形势并不十分明朗，PPI连续两个月回落，4月份进出口增速大幅下降，宏观经济下行压力加大，但相对其他经济体而言，中国经济形势依然看好，具体表现为外汇储备连续3个月回升，国家外汇管理局有关负责人表示，人民币汇率预期保持基本稳定、跨境资金流动向均衡方面发展等因素将推动外汇储备规模进一步趋向稳定。

　　国际方面：

　　6位美联储官员发表讲话，其中4位美联储官员均谈及“缩表”进程，主旨大多为希望2017年下半年开始缩表，不宜推迟太久。

　　美国4月非农就业新增21.1万，预期增19万，前值9.8万修正为7.9万。美国4月失业率4.4%，刷新10年新低，预期4.6%，前值4.5%。美国4月平均每小时工资环比增0.3%，预期0.3%，前值0.2%修正为0.1%。

　　欧洲央行5月10日发布研究报告称，目前欧元区真实失业率将近是官方数据的两倍，这意味着目前欧元区失业率高达18%左右，而非3月公布的9.5%。该报告引发了外界对欧洲央行能否很快开始退出刺激政策的质疑。

　　英国央行维持基准利率0.25%和4350亿英镑资产购买规模不变，同时维持100亿英镑企业债购债规模不变，均符合预期。英国央行：可能需要以超过市场预期的力度加息；市场利率暗含的首次加息时点是在2019年第四季度；近期消费支出增速放缓幅度大于预期，部分反映了英镑的贬值。

　　美国总统特朗普：不担心税收计划会增加赤字，必须采取措施促进经济；不相信在税改计划中获利最多的将会是富人；北美自由贸易协定很“糟糕”，使美国损失了数以百万计的就业岗位及数百亿美元，需要对此进行重新协商；可能和许多国家达成互惠的税收措施。

　　美联储缩表、美国经济数据好转、特朗普的税收和就业政策，以及英国央行可能的超预期加息，均表明美英的宏观经济形势好转，而欧元区的失业率居高不下，目前趋势还不明朗，这有待默克尔和马克龙的会晤有何进展，并如何带领欧盟走出目前的困境。

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　　市场方面：

　　沪深两市：金融去杠杆、金融监管日趋严格，继续压制市场信心。资金偏紧、货币偏紧基调短期难改。本周A股触底后逐渐回稳，上证指数、深证成指、创业板指三大指数全周分别下跌0.63%、2.36%、2.4%。资金流向方面，沪深两市主力资金累计净流出645亿元。上证指数周线5连阴，短期向上的潜在空间大于向下。

　　债券市场：本周上交所国债市场大幅下跌，上证国债指数收于160.33点，较上周末下跌了0.31点，全周共成交了7.96亿元。上交所企债市场大幅下跌，上证企债指数收于209.64点，较上周末下跌了0.25点，共成交95.22亿元。国债期货大幅下挫，TF1706收盘报96.965元，较上周下跌了0.75元。本周市场资金面继续维持紧平衡，市场资金面整体延续紧势，市场利率维持相对高位。同业资金往来、委外业务、期限错配、资金池和非标清理仍是央行监管重点。

　　期货方面：本周黑色板块先弹后跌，总体延续跌势。煤炭市场供应宽松，压力增加。铁矿石库存高企，抑制反弹。螺纹、热卷利润仍高，压力依存；但利多因素依然存在：去产能、环保限产和基建旺季。能化板块在国际原油因地缘政治因素和欧美经济复苏的影响下，跌幅减缓并具有某种企稳迹象。有色行业去产能力度不减，环保检查继续推进，但下游房地产市场受政策影响较大，国内金融监管趋严，资金环境收紧，利空有色。农产品(000061,股吧)板块本周重新趋弱，各个品种没有明显的一致性，分化较为严重，整体趋弱，存在局部的套利机会。

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　　私募业绩：

　　据私募排排网不完全统计，本周共有1179只私募产品更新净值，周平均收益率为-1.28%；其中有284只产品取得了正收益，占比约24%，表现最佳的是宏观策略（0.34%），最差的是事件驱动策略（-1.95%）。

　　私募动态

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　　私募新闻

　　私募总规模登上12万亿高峰

　　证监会最新公布的私募投资基金登记备案数据显示，截至2017年4月底，基金业协会已登记私募基金管理人18890家，相比去年年末增长8.36%。已备案私募基金52403只，与去年年末相比，增长12.68%。今年前4个月增长了5898只。认缴规模12.28万亿元，4月份单月规模增长3800亿元。实缴规模8.95万亿元。私募基金从业人员22.56万人。在清理“空壳”私募以后，如今私募备案登记要求更加严格，管理人增长呈稳步态势。

　　监管趋严，债券私募委外业务收缩

　　近几年银行委外资金与私募基金业务往来十分密切，委外资金几乎成了债券私募规模增长的最大“推手”。大型债券私募的资管规模中有70%~80%来自委外。在这一轮金融去杠杆中，银行委外资金受到制约，依靠“委外模式”发展壮大的债券私募机构面临考验，一方面要应对委外赎回，业务收缩；同时，去年底以来债市调整，导致业绩不佳。债券私募认为，今年可能是前几年高速发展后巩固提高的阶段，现在策略上会相对保守，以控制风险、做好业绩为主。

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　　2.私募数据

　　本周新发行私募基金产品22只，清算私募基金产品6只。据私募排排网不完全统计，4月中旬以来私募产品发行数量呈现递减态势，且下跌幅度越来越大。截止5月5日的周发行量几乎只有其前一周的一半，而本周更是大幅度下跌。发行数量的大幅度下跌与近期的金融监管趋严以及市场资金收紧有关。产品清算数量仅为个位数，低于过去三个月平均水平。

　　>>>>3.私募业绩

　　据私募排排网不完全统计，截止5月12日的一周，共有1179只产品更新了净值数据，平均周收益-1.28%，获得正收益的产品有284只，仅占24%。在八大策略中，只有管理期货和宏观策略录得平均正收益，分别为0.10%和0.34%，其他策略都获得负的周收益，亏损幅度最大的策略是事件驱动，本周获得1.95%的亏损。周收益率冠军为鸿凯投资管理的东航金融-领航基金-鸿凯40号，该产品从四月底到5月初，下跌幅度较大，本周的净值又大幅度反弹，据了解，该产品采用主观趋势策略，仓位较高，高风险高收益。八大策略的收益冠军详细情况如下表：

　　市场观点

　　君和资本：价值投资的春天来了

　　君和资本创始合伙人王国斌：中国做价值投资的时机越来越成熟，整体环境的改善、法律制度的健全，使得致力于生产性努力的企业家越来越多。改革开放前半段，企业家往往从创业期的生产性努力起家，最终却滑向寻租性努力。在市场经济大潮的洗礼下，一个成熟的企业家群体正在形成，他们为把企业做成百年老店正在付出生产性努力，随着生产性努力的企业家越来越多，价值投资的春天真正到来了。

　　中国的“漂亮50”起源于两点：一是概念炒作股抱团取暖的囚徒困境正在终结，二是制度上劣币驱逐良币的过程也已结束。越来越多的资金正在流向优质股票，绩优股理应得到溢价：一是流动性的溢价；二是中国较少能够从1做到N的企业和企业家，这类个股具有稀缺性溢价。截至今年4月底，中国“漂亮50”的市盈率为29倍，美国“漂亮50”在1972年最高点时估值是41.9倍，但从1972年到2001年，美国这些股票的组合并没有比标普500指数表现差。

　　前海开源：量化投资未来的路非常宽广

　　如何判断某个东西是不是合理？唯一的就是看这个东西是否能长期存在，给投资者带来利益。怎么知道我们今天能不能给投资人一个长期回报？这里有有效性的问题。基本上有效性差的策略就不会好。量化投资在国外是机构为主，机构化程度高会让市场有效性高，在国外哪个策略有效一点，机构马上进来抢掉了，获得Alpha收益不容易。国内还是以散户为主，一些国内机构操作跟散户没有什么区别，所以有效性非常低，国内量化环境相对海外是二三十年前的水平，所以这个路还是非常宽广，潜力巨大。

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