四季度海外风险抬头 资产配置“稳”字当先

　　金秋十月，今年第四季度的开端并不宁静。一方面，人民币加入SDR正式生效，为国庆送来大礼；另一方面，海外市场在国庆长假期间剧烈震荡，英镑闪电式暴跌至31年来最低位，导致市场避险情绪升温。美联储加息、美国总统大选、意大利公投等不确定事件在今年最后一季度扎堆，稳健的资产配置成为市场追捧的对象。

　　业内人士建议，国内居民进行海外资产配置时，应更多关注资产所在国家的经济基本面、货币政策等基本因素，谨慎提防黑天鹅事件。

　　盘面

　　英镑闪电崩盘 加剧市场避险情绪

　　今年国庆长假结束恰逢双休日，国内金融市场连休9天，海外市场却不见平静，英镑“闪电式”崩盘引发巨震为第四季度的市场增添不确定性。

　　10月7日亚洲股市早盘，英镑对美元汇率毫无预兆地出现惊人跳水行情，瞬间从1.26以上关口暴跌近800点至1.18附近，最深跌幅接近7.30%。部分外汇交易员猜测，可能是由于亚洲股市早盘市场流动性低，算法交易指令导致了本次英镑的暴跌；也有业内人士猜测可能系遭遇人为做空，测试英国央行对英镑汇率的底线。

　　中信银行(601998,股吧)广州分行金融市场部负责人梅治信告诉南方日报记者，亚市早盘整个外汇市场交易量比较少，涉及英镑的交易量并不大，价格比较容易发生扭曲。“以往也发生过类似的事情，可能是由于程式交易导致的。现在很多交易通过程序设定到达某些点位时自动触发卖盘，英镑下跌的过程中继续触发更多新的卖盘，导致了短时间崩盘的结果。”梅治信说。

　　从消息面上看，英国脱欧事件的发酵是英镑暴跌的背景和核心原因。“市场担忧，英国脱欧可能会成为一个硬脱欧的过程，也就是说，这可能不是一个缓慢的事件，而是处理起来比较紧凑、节奏较快，可能对英国经济产生较大影响。从明年初开始，英国脱欧的影响可能会真正显现，导致市场对英镑预期悲观。”梅治信说。

　　英镑价格崩盘后表现出了该货币的韧性，十分钟左右迅速反弹收复一半跌幅。上周五，英镑对美元汇率收报1.2435，较前一周收盘价下跌约4.19%。不过，英镑的反弹并不能抹除本轮暴跌对市场的信心和风险偏好情绪带来的负面影响，市场担忧脱欧将对欧盟及英国经济造成重大影响，从而影响全球经济。德国商业银行预测，未来1到3个月时间内，英镑对美元关注1.22关口，接下来可能试探1.0463的历史低点。高盛分析师则表示，英国未来基本面悲观，英镑未来三个月汇率预期点位为1.2。

　　分析

　　美国非农数据爆冷 年末风险积聚

　　上周五被引爆的另一颗“信息核弹”是美国9月非农就业报告，这份被称为“最关键非农”的报告表现喜忧参半――非农就业人口与失业率均不及预期，但每小时平均薪资与平均每周工时均有所增加，符合市场预期。数据出炉之后，12月加息预期一度大幅下降至50%下方，美元短线震荡下挫，非美货币与金银也走出“V”形行情。

　　美国9月非农数据显示，9月非农就业人数增加15.6万人，市场预期增加17.5万人，前值修正为增加16.7万人；美国9月份失业率为5.0%，预期为4.9%，前值为4.9%。在未及预期的数据影响下，美元指数从97关口上方跌落至96.40附近，上周五尾盘报收于96.4720，当日跌幅约0.44%，较周一开盘价格上涨0.95%。

　　纵观今年第四季度，海外市场风险事件云集：11月意大利将举行公投，若结果失败可能进一步扩大“脱欧”的范围和影响；同月，美国大选将揭晓结果，市场人士担忧如果特朗普当选可能为美元和美股带来压力；12月美联储将举行今年最后一次议息会议，此前美联储主席耶伦的发言令市场倾向于美联储会在该会议上加息，但经济数据和政治事件的不确定性令本次加息仍存悬念。此外，随着英国逐渐走向“脱欧”谈判，欧洲市场的潜在风险也不容小觑。

　　近年来，金融市场的黑天鹅事件层出不穷，2015年瑞士法郎脱钩事件和今年英国脱欧公投仍令人心有余悸。梅治信建议，国内居民在进行海外资产配置时，需规避潜在黑天鹅事件的风险。应更多关注资产所在国家的经济基本面、货币政策等基本因素，避免跟风投资。

　　纵深

　　人民币正式“入篮” 利好中国债市

　　10月1日，人民币纳入特别提款权（SDR）货币篮子正式生效，人民币正式“入篮”的好消息为投资者带来哪些实际的利好？

　　星展银行财富管理部北亚区投资总监李振豪在接受南方日报采访时表示，人民币“入篮”令中国债券市场受惠，人民币债券和SDR债券在未来迎来更广阔的发展空间。

　　“人民币‘入篮’后作为储备货币的功能大大提升，其他国家的央行、集团基金、投资公司将增持人民币资产，以人民币和SDR计价的中国债券将被其他国家作为储备资产购入。除了债券流通量增加外，还将促使人民币国债孳息率曲线更成熟，实现更贴近市场规律主导的利率水平。未来，国内居民购买债券的门槛可能大幅降低，更多其他发行商通过孳息曲线发行债券，为投资者提供更多符合市场需求的选择。”李振豪说。

　　星展银行预计，三年内人民币将占有全球外汇储备的4%，意味着全球外汇储备11万亿美元中的4400亿美元将用来配置人民币资产。除了央行的外汇储备分配之外，全球债券投资者也会增加对中国债券市场的配额。

　　星展银行经济师周洪礼则表示，中国债券市场的吸引力是显而易见的，因为大多数全球债券的回报率都很低。另一方面，人民币债券与全球化债券的关联度很低。在英国公投后数天，风险偏好恶化，香港拍卖的点心债券收益率仍然很高。即便在强劲的需求增长以及发行增加的情况下，中国的国债收益曲线自2016年第一季度以来的变化依然不大。

　　此外，中国银行(601988,股吧)间债券市场的透明度和便利度不断提高，境外投资者进入中国银行间债券市场的准入条件大幅放宽，流程简化带来的便利让境外投资者更加容易参与中国银行间债券市场的增长。

　　展望

　　人民币汇率双向波动

　　国庆长假期间，离岸人民币市场继续运作，在英镑暴跌的影响下，离岸人民币对美元汇率跌破6.70关口。市场中出现部分担忧人民币加入SDR后汇率下跌的声音，对此，渣打银行分析认为，人民币贬值并非必然。

　　首先，中国对外贸易在全球贸易中的份额不断扩大，仍具备较强外部竞争力。其次从资金层面看，企业外汇风险敞口已经缩小，企业资本流出规模或将回归常态。全球各央行增加配置人民币资产以及金融机构为寻求高收益而投入中国的资金，估计5年内流入资金量将达 5000亿―8000亿美元。此外，鉴于美元估值过高，加上美联储对于加息更富耐心，美元走强并非板上钉钉。在稳定的经常项目顺差和波动的资本项目赤字二者拉锯之下，渣打银行预计中期内人民币汇率将更多呈现出双向波动。

　　世界银行高级经济学家曾智华对南方日报记者表示，未来人民币对一篮子货币的中期趋势可能会根据国内外经济金融形势的变化，呈现升值和贬值交替的局面。从总体来看，基于今年以来人民币的贬值幅度以及来自世界其他国家的压力，今后一段时间人民币对一篮子货币进一步贬值的空间非常有限。在G20会议上，成员国重申了反对以邻为壑式的货币贬值的立场，估计人民币汇率对一篮子货币将会总体上保持基本稳定，这也有利于经济的平稳发展。

　　经历9天的休市后，周一在岸人民币市场重新开盘，梅治信预计，境内人民币汇率会保持相对稳定，境外市场的价格也不会距离6.70水平有太大的偏离，甚至可能受到境内人民币价格的牵引，不会出现明显下跌的情况。

　　美国大选或成分水岭

　　10月份，全球央行没有非常重要的会议，美国大选或将成为本月至11月初影响全球资金流的主要风向标。

　　李振豪表示，11月8日之前，美国总统大选是投资市场关注的主题。“美国大选的走势会影响股票市场，从而影响全球资金流动。在刚刚过去的第三季度，全球主要央行密集召开议息会议，外汇市场经过了一轮炒作，接下来重点可能会在股票市场，而炒作外币（除英镑外）会比较平淡。”

　　李振豪建议，近期亚洲区的股票和债市是较为理想的投资标的。“债券市场需要留意的是，成熟市场如欧洲、美国、日本的债券会有压力。因为美国加息对美债收益率有影响，欧洲则笼罩在英国脱欧阴云下，担心无人接盘；日本没有推出更多政策，日债购买的空间不大。相比之下，亚洲区新兴市场相对受欢迎。美国加息幅度没有想象中大，投资级别的新兴市场国债受欢迎，吸引较多资金流入。”

　　在环球股票市场，欧洲和日本股市始终存在风险，美股估值已经偏高，资金可留在亚洲区支持新兴市场股市。李振豪认为，从短期投资来看，亚洲区股票比较理想，中国今年GDP增速预计会达到6.5%，带动区内股票向好。

　　大选过后，市场重新聚焦12月初的美联储议息会议，在加息预期下，预计美元指数会保持在95―98的区间。风险情绪料将上升，伴随着年底资金回笼，届时股票市场和债券市场可能均会出现明显的获利回套。“去年年底，美联储加息前债券市场和股票市场都出现了明显资金流出，跌幅较大，今年可能会提前出现这样的行情，但毕竟花了一年的时间来消化加息预期，调整幅度应该会比去年小。”李振豪说。

　　SDR债券关注度提升

　　诸多风险事件笼罩之下，可满足避险需求的投资渠道成为市场关注的重点。人民币正式纳入SDR篮子后，SDR债券料将在中国市场衍生出更多新产品，对于国内投资者而言，为投资的篮子提供了更多稳健选择。

　　8月31日，世界银行在中国发行了2016年第一期SDR计价债券，当天认购倍数即已达到2.47。业内人士表示，SDR债券受到追捧，体现出该类债券规避单一货币工具利率和汇率风险、多元化境内外投资者资产配置的优势。

　　近年国际外汇市场剧烈波动，各国货币难以独善其身，无论是日元、英镑还是美元等主流货币均难抵御汇率波动风险。SDR债券本身已包含5种SDR货币（美元、欧元、人民币、日元和英镑），可互相抵消货币升值或贬值压力，受到投资人士的追捧，不少银行等金融机构摩拳擦掌，希望未来推出相关产品。恒生银行执行董事兼环球银行及资本市场业务主管冯孝忠表示，人民币入篮令SDR相关产品关注度提升，未来可能通过恒生前海基金管理公司推出SDR债券的基金。